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深扒蔚来电池租用业务后,我发现灰熊错的离谱

顿念珍 adminqwe 2022-07-01 19:16:09 130 0

  蔚来和武汉蔚能的合作模式既不能说是提前确认收入,更不存在过度销售。蔚能也并没有帮助蔚来承担额外的电池折旧。

  市值风云 作者 | 小鑫

  6月28日,灰熊(grizzly research)发布了针对蔚来(NIO.US)(09866.HK,NIO.SG)的做空报告,核心包括以下几个观点:

1、蔚来利用表外公司武汉蔚能提前确认收入,虚增了收入和利润;

2、蔚来向蔚能过度销售电池;

3、蔚能替蔚来承担了换电站的折旧,粉饰蔚来报表;

4、蔚来和蔚能有超出普通商业合作的关联关系。

  乍一看,似乎又是上市造假惯用的套路。

  但是外行看热闹、内行看门道,风云君在深扒了蔚来电池租用服务后,发现灰熊错的离谱。

  从报告发出至今,从蔚来的股价走势来看,显然市场对于灰熊的指控也并不认可。

深扒蔚来电池租用业务后,我发现灰熊错的离谱

  BaaS是租用服务,不是金融分期

  2020年,蔚来推出了BaaS(Battery-as-a-Service,电池即服务),也就是电池租用服务。

  对于持币待购的消费者来说,电动车和电池相关有两个痛点:充电时间长,往往要半小时到数小时不等;此外,电池占电动车成本的比例高,而且电池衰减速度快,一般电动车用几年由于电池衰减价值会掉很多。

  于是就有了换电服务,不仅实现了3分钟把空电电池换成满电电池,还给了用户一种维持二手车价格的创新方案——担心你的电池旧了影响二手车保值率?换块新的就是了。

  基于换电的存在,蔚来用户可以自由选择,是买“裸车+BaaS”,还是一并购买电池。

  有电池租用服务,就要有一家电池资产公司持有BaaS电池,进行运营并提供服务,于是武汉蔚能在2020年8月18日成立了。蔚来将BaaS车辆的电池出售给蔚能,将不带电池的车销售给用户。蔚能向BaaS用户定期收取电池租用服务费,承担电池运维责任的同时,也拥有退役电池的处置权。

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  严重超售电池?纯属误读

  灰熊还表示,武汉蔚能截至2021年Q3只有19000个BaaS租用协议,却实际持有40053块电池,蔚来涉嫌向蔚能过度销售电池。

  实际上呢?1.9万这一数字,来源于蔚能2022年第一期绿色电池资产支持票据募集说明书。可是在募集说明书中明确说了,1.9万是本期绿色电池ABN资产池对应的租赁债权,即40053块电池中的1.9万块被打包用于发行ABN。

  这……也不知道灰熊的脸疼不疼。

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  另外,募集说明书中明确说了,1.9万的新能源电池资产对应了蔚来客户的1.9万辆电动车,两者是“一对一”的关系,不存在过度销售的可能,这一点在蔚来年报里也得到了确认。

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  除了BaaS以外,蔚来还利用自己的换电站中的电池为用户提供换电服务。截至目前,蔚来在全国共部署了997个换电站。

  公司在新交所招股书中明确表示,除了蔚能自己的电池和车主自己的电池外,蔚来换电站中的空闲电池全部归蔚来所有,蔚能替蔚来承担换电站电池折旧的说法不攻自灭。

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  蔚来仅持有蔚能19.84%的股权

  灰熊指责武汉蔚能协助造假时,列举了一系列两家公司有关系的证据。但是不容忽视的是,蔚来仅持有蔚能19.84%的股权,完全谈不上对其具有控制权。

  而且除了蔚来外,武汉蔚能还拥有宁德时代(300750.SZ)(持股10.91%)、湖北省科技投资集团(国资,持股10.91%)、山东威达(002026.SZ)(持股8.18%)等知名股东。

  风云君认为,这只是三赢生意模式中各方出于自身利益所作的投资罢了。大型上市公司和知名企业没有动力也没有必要协助造假。

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  国际大行纷纷发表看多观点

  在这次的做空事件出来后,华尔街投行也都发表了自己的观点。

  摩根大通(JPM.US)表示,蔚来BaaS的商业模式没有问题,也没有向电池资产管理公司过度销售电池,并继续看好蔚来,预计其三季度将实现约70%-80%的环比增长,四季度将实现约30%的环比增长。

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  摩根士丹利(MS.US)表示,在强大产品线的帮助下,蔚来6月份销量将会上涨,下半年良好的销售趋势也将重振投资者对公司运营的信心。

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  其他如花旗银行(C.N)、大和资本也都发布了类似的观点,风云君就不再赘述了。

  相比这些大机构,灰熊更像是为“碰瓷”中概股而生。而从其过往案例来说,成功率也并不高。

深扒蔚来电池租用业务后,我发现灰熊错的离谱

  通过风云君对蔚来电池租用业务和武汉蔚能的深入分析,灰熊对蔚来的核心指控可以说是一项也不成立。

  就是站在做空的角度,这报告显得既尴尬又荒谬。

  蔚来和武汉蔚能的合作模式既不能说是提前确认收入,更不存在过度销售。蔚能也并没有帮助蔚来承担额外的电池折旧。

  蔚能的业务是多方基于商业利益共同开展的,蔚来对其也没有控制权。

  市场的喧嚣中,谁在“浑水摸鱼”,手里有没有“真凭实据”,还是说在锤子的眼里,世间万物都是钉子,已经一目了然。

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